Presupuesto 2027: el Gobierno prioriza el mercado local y deja abierta la posibilidad de volver a emitir deuda externa
El proyecto de Presupuesto 2027 enviado al Congreso contempla un esquema de financiamiento que combina deuda en el mercado local, emisiones en dólares, créditos de organismos multilaterales y la posibilidad de emitir títulos bajo legislación extranjera.
El texto proyecta un superávit primario equivalente al 1,3% del PBI y contempla vencimientos de deuda por unos USD 24.900 millones durante 2027, más de la mitad correspondientes a acreedores privados.
El Presupuesto habilita emisiones bajo legislación extranjera
El artículo 42 del proyecto establece que el 18% del monto total destinado a la emisión de títulos públicos podrá colocarse en moneda extranjera y bajo jurisdicción extranjera. Ese límite equivale a unos USD 33.700 millones, según una estimación de PxQ reproducida por Clarín.
La autorización, sin embargo, no implica que el Gobierno vaya a emitir efectivamente ese monto. La tabla de fuentes financieras incluida en el proyecto no contempla una colocación específica de bonos Globales.
El propio proyecto de Presupuesto 2027 advierte sobre las dificultades que presenta actualmente el contexto internacional para una eventual vuelta al mercado externo:
“La mejora de las condiciones domésticas convive con un entorno internacional más exigente para una eventual reapertura plena del mercado externo.”
El texto continúa señalando que la persistencia del conflicto entre Estados Unidos e Irán, las tensiones en los mercados energéticos y el aumento de los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense incrementaron la volatilidad financiera global y elevaron el costo potencial de nuevas emisiones soberanas.
Los BONARes concentran la deuda en dólares
La estrategia financiera prevista para 2027 pone el foco en el mercado doméstico.
Según Portfolio Personal Inversiones (PPI), el financiamiento en pesos provendría de BONCERes, BONCAPs, LECAPs y BONARes por un total de $19,1 billones. La estimación de PPI, publicada por Bloomberg Línea, convierte ese monto en aproximadamente USD 12.600 millones, tomando como referencia el tipo de cambio oficial del momento en que se presentó la iniciativa.
Por tratarse de una conversión realizada por PPI, los USD 12.600 millones no constituyen una cifra expresada oficialmente en dólares por el proyecto de Presupuesto.
Los BONARes, que están denominados en dólares pero se rigen por legislación argentina, aparecen así como una de las principales herramientas para captar financiamiento en moneda extranjera dentro del mercado local.
Por su parte, un análisis de 1816, citado por Clarín, estima una emisión bruta de BONARes de aproximadamente $19 billones, equivalente a unos USD 11.000 millones según el cálculo utilizado por esa consultora.
En cambio, el cuadro de fuentes de financiamiento no incluye explícitamente una emisión de bonos Globales, aunque el proyecto mantiene abierta la posibilidad de emitir deuda bajo legislación internacional.
PPI estimó USD 6.270 millones de financiamiento multilateral
Otra parte del esquema de financiamiento estará cubierta por organismos multilaterales de crédito.
Según PPI, el Presupuesto contempla aproximadamente USD 6.270 millones provenientes de organismos multilaterales, principalmente del Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF). La estimación fue publicada por Bloomberg Línea.
De este modo, los USD 6.270 millones deben entenderse como una estimación de PPI, y no como una cifra que el Gobierno haya presentado expresamente de esa manera en el proyecto.
El mensaje que acompaña al Presupuesto también plantea que el financiamiento de organismos multilaterales, los préstamos bancarios garantizados, los créditos bilaterales y el mercado doméstico de deuda en dólares podrían ofrecer alternativas de financiamiento frente al costo de una emisión soberana en los mercados internacionales.
A la vez, el Gobierno busca continuar extendiendo los plazos de vencimiento de la deuda en pesos y distribuir los pagos de manera más equilibrada, con el objetivo de ampliar la base de inversores.
El regreso al mercado internacional dependerá de las condiciones
Durante 2026, el Tesoro avanzó con operaciones de conversión y canje de deuda que permitieron modificar el perfil de los vencimientos. Según los datos incluidos en el análisis del programa financiero, la proporción de deuda privada con vencimientos posteriores a octubre de 2027 pasó del 15% en enero al 45%.
El proyecto de Presupuesto sostiene que una eventual vuelta al mercado internacional dependerá de una reducción del riesgo soberano y de mejores condiciones en las tasas internacionales.
En ese contexto, el Gobierno cuenta para 2027 con una combinación de financiamiento en el mercado local, emisiones de deuda en dólares bajo legislación argentina y recursos de organismos multilaterales, mientras mantiene abierta la posibilidad de recurrir nuevamente al mercado externo sin incluir, por ahora, una emisión concreta de bonos Globales en su programa financiero.
